上半年A股市场震荡上行 “巴菲特指标”显示中国资本市场成长空间仍大

　　上半年A股市场震荡上行 “巴菲特指标”显示中国资本市场成长空间仍大

　　本报记者 田 鹏

　　2025年上半年，国内经济在产业升级、消费复苏与创新驱动等层面展现出的强劲韧性，为资本市场提供了坚实支撑，各板块结构性机会在宏观经济动能转换中持续释放，显示出中国资本市场与实体经济深度绑定的发展特质。

　　总的来看，上半年A股市场震荡上行，根据沪深北交易所数据统计，截至6月30日收盘，5429家上市公司总市值达90.66万亿元。

　　展望下半年，接受《证券日报》记者采访的专家认为，科技革命与改善民生等政策方向预期升温，将为经济增长注入新动能。消费领域在“以旧换新”等政策推动下潜力持续释放，制造业投资受技术改造驱动保持稳健，基建投资随专项债资金落地对经济支撑加强。外贸方面，中国凭借出口多元化与产业升级竞争力，有望抵御外部冲击。综合来看，在政策与经济结构优化支撑下，下半年A股市场各板块将在经济动能转换中继续挖掘结构性机遇，与宏观经济形成良性互动。

　　宏观经济展现活力与韧性

　　支持资本市场生态持续优化

　　随着上半年收官，A股“成绩单”也浮出水面。据Wind资讯数据，上半年A股主要指数全线上涨。从个股涨跌幅来看（剔除2025年上市的股票），共有1762只个股区间涨幅在20%及以上，其中581只区间涨幅在50%及以上。

　　汇百川基金公募投资部联席总经理刘歆钰对《证券日报》记者表示，这些板块的强势并非偶然，一方面得益于宏观政策对经济的托底支撑：财政政策发力基建投资，货币政策维持流动性合理充裕，直接或间接提振相关行业预期；另一方面，在经济增速换挡、产业结构深度调整与新旧动能转换的大背景下，新兴产业崛起与传统产业升级释放出强劲增长动能。例如，AI技术推动传媒行业内容生产效率革命，创新药研发加速带动生物医药产业链扩容，新消费领域的个性化需求催生细分市场蓝海，这些经济结构内部的深刻变化，持续拉动相关上市公司业绩增长，形成对投资者的长期吸引力，最终在股价表现上得以充分体现。

　　随着A股市场上半年震荡上行态势的逐步确立，市场活力被充分激发，交投活跃度持续升温。数据显示，2025年上半年，A股市场总成交额达162.64万亿元，日均成交1.35万亿元，这一数据较2024年同期有明显增长。

　　而这波交投热潮的背后，并非市场情绪的短暂躁动，而是经济基本面与政策支持双重力量持续共振的结果。

　　从宏观经济层面来看，据国家统计局数据，今年前5个月，我国规模以上工业中小企业增加值同比增长8.0%，31个制造业大类行业中，28个行业保持增长，彰显实体经济根基稳固。消费市场同样活力满满，5月份社会消费品零售总额达41326亿元，同比增长6.4%；外贸领域，5月份货物进出口总额增长2.7%，其中出口增长6.3%，保持平稳较快增长。此外，在创新驱动下，5月份装备制造业增加值同比增长9.0%，高技术制造业增长8.6%。这些数据全方位展现出中国经济在产业发展、消费活力、外贸韧性与创新升级等层面的强劲动力，为A股市场筑牢了坚实根基，给予投资者充足信心。

　　从政策层面来看，国家围绕推动金融高质量发展持续发力，打出金融支持实体经济、资本市场深化改革、优化营商环境等政策“组合拳”。通过推动中长期资金入市、完善退市制度、强化投资者保护等一系列举措，持续优化市场生态；同时，以专项债扩容、定向降准等手段精准滴灌重点领域，稳定经济增长预期。这些政策既为市场注入了充足流动性，又通过制度建设提升了市场透明度与规范性，让投资者安心。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙对《证券日报》记者表示，当前市场正处于三重拐点叠加的关键时期：一是经济层面已度过最困难阶段，随着宏观政策效果逐步显现，经济回暖态势明确；二是市场层面，指数从去年2600点低点回升超20%，修复趋势确立；三是资金层面，场外资金入场意愿显著增强，居民储蓄向股市转移的趋势加速。这三重拐点的共振，为A股市场下半年的行情奠定了坚实基础。

　　“巴菲特指标”差距

　　显示A股发展空间仍旧广阔

　　2025年上半年，指数震荡攀升期间，A股结构性牛市行情下超三成个股涨幅超20%，彰显出资本市场的活力与韧性。展望下半年，A股市场正站在新一轮扩容与价值重估的关键节点，多重利好因素叠加共振，或将为市场打开更为广阔的发展空间。

　　在市场规模方面，科技叙事逻辑愈发清晰的当下，更多优质企业将登陆资本市场。以2025年新上市企业为例，52家上市公司中，有50家为战略性新兴企业，占比高达96.15%，覆盖人工智能、半导体、新能源等前沿领域。这些企业不仅具备高成长性，更代表着产业升级的未来方向，其上市后将进一步丰富A股市场的科技板块矩阵，吸引更多资金向科技创新领域聚集。

　　从资金流向来看，内外资均呈现积极态势。以“巴菲特指标”（资本市场总市值与国内生产总值的比率）为例，作为衡量资本市场估值水平参考，2024年底，A股巴菲特指标仅为63.59%，对比同期美股市场230%水平，这不仅反映出A股在经济证券化率层面的差距，更凸显出市场在估值修复与规模扩容上的潜在空间。

　　从国内资金来看，受益于《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》等政策举措落地，资本市场指数化投资步入“快车道”，吸引险资、社保等长期资金加大入市力度。数据显示，2025年上半年，股票型ETF净申购2064亿元，其中科创与AI主题占比达60%。增量资金的持续入场，将为A股市场提供充足的“弹药”，支撑市场向上发展。

　　最为重要的是，经济转型与政策支持的持续发力，也为A股市场带来众多投资机遇。科技领域，AI应用等细分赛道，随着技术不断成熟，应用场景拓展，相关企业将迎来业绩爆发期；新能源领域，储能技术的突破、新能源汽车出海加速，有望带动产业链上下游企业股价上涨；消费升级领域，创新药、美容护理等，受益于政策刺激消费以及行业自身发展，将持续释放增长潜力。

　　在刘歆钰看来，2025年下半年A股将延续结构性行情，经济转型与政策支持孕育多元投资机遇：科技领域AI技术深化应用驱动业绩增长，新能源凭借技术突破与出海加速激活产业链，消费升级板块受政策与自身发展双重利好持续释放潜力。这些机遇背后，或体现为企业盈利能力提升，或展现为红利类公司盈利的稳健可持续，本质是中国经济结构转型与动能转换的趋势性映射，尽管短期面临国际形势等扰动，但中长期向好发展态势明确。

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