特朗普再挥关税大棒 TACO交易能否继续?

“关税达人”卷土重来——华尔街的“TACO交易”也随之回归。
美国总统特朗普再次威胁要对大量美国进口商品征高额关税,涉及范围从铜、药品到来自日本的商品等。
然而,华尔街几乎不为所动,一些投资者押注特朗普会重蹈覆辙,在最极端的威胁面前退缩。
这种温和的反应是所谓“TACO交易”的最新例证,“TACO”是“Trump Always Chickens Out(特朗普总会临阵退缩)”的缩写。
“他把我们引向灾难边缘,然后在最后一刻又把我们从灾难中拉回来,还说‘看,是我救了我们’,”Third Seven Capital的市场策略师Michael Block周二在接受采访时表示。
4月初就发生过这样的事。特朗普宣布了极高的“解放日”关税,这让投资者感到恐慌,许多人认为经济衰退即将来临。
美国市场的剧烈动荡,最终让特朗普选择退缩。他突然将那些“对等关税”冻结90天,引发了一场史诗级的市场复苏,且这一复苏态势持续至今。
时间快进到本周的“解放日”续集。周一,特朗普向日本、韩国及其他十几个国家发出信函,规定自8月1日起实施关税,随后美股下跌。
但抛售并不剧烈,只是从历史高点出现了适度(且可以说早该出现)的回调。
周二,特朗普誓言对铜征收50%的关税,还提出对药品征收高达200%的关税,而市场几乎没有任何波动。
“归根结底,没人真的认为这些关税大部分会生效。市场仍在期待TACO交易,”雷蒙德·詹姆斯公司的华盛顿政策分析师Ed Mills说。
不过,华尔街的TACO交易逻辑可能存在漏洞。
如果投资者普遍押注特朗普会退缩,那就意味着市场不会出现恐慌。而市场不恐慌,就意味着没有人向特朗普施压,迫使他放弃那些可能损害经济和企业利润的政策。
“当你需要市场反应来推动政策改变时,这将是一场危险的游戏,”Mills说。
这就像是市场版的“先有鸡还是先有蛋”问题。
另类投资公司Unlimited的首席执行官Bob Elliott指出,TACO交易“已成为共识,且在当前水平上已被完全消化”。
“问题是,没有市场下跌带来的痛苦,他是不会退缩的,”曾在对冲基金巨头桥水联合基金担任高管的Elliott说。
更复杂的是,特朗普本人也知道TACO交易的存在。
5月底,当被首次问及TACO时,特朗普反应激烈,称这是“最恶劣的问题”,并告诉记者“永远不要说你刚才说的话”。
“我会退缩?哦,我从没听过这种说法,”他当时说。
周一的关税信函似乎没有引起投资者的不安,之后特朗普发帖坚称这次不会退缩。
“关税将于2025年8月1日开始征收,”特朗普在“真实社交”上写道,“不会有任何延期。”
但投资者并不买账。
Yardeni研究公司总裁Ed Yardeni表示,不会延期——“除非另行通知”。
Yardeni说,与4月初相比,如今市场的恐慌情绪“大大减少”,因为投资者认为特朗普不想让美国经济陷入困境,也不想损害自己的政治地位。
“市场认为这是交易的艺术。虽然这里有很多虚张声势,但这是特朗普的谈判方式,”耶迪尼说,“特朗普必须在夏末或秋初解决这个问题,因为他正冒着引发经济衰退的风险,而这会降低共和党在参众两院维持微弱多数席位的可能性。”
当然,存在这样一种风险:如果没有华尔街的强烈抗议,再加上总体乐观的经济数据让特朗普更加大胆,他可能会推行那些投资者押注不会实施的关税。
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