南侨食品募投项目延期：战略调整背后的行业困境与转型阵痛

　　8月11日，发布公告称，公司决定将募投项目“扩产建设及技改项目”达到预定可使用状态的日期由2025年9月延期至2026年6月。

　　事实上，南侨食品的募投项目从实施以来，已经经过多次延期，背后反映了公司主营业务增长停滞、盈利能力下滑的现实。

　　从项目变更到产能闲置

　　2021 年 5 月，南侨食品通过 A 股 IPO 募集资金净额 9.91 亿元，计划投向扩产建设、技改项目及冷链仓储升级三大领域，其中重庆南侨淡奶油生产加工基地项目（简称 “重庆基地项目”）被寄予厚望。

　　然而，这一战略布局在随后几年中屡经调整：2022 年，公司调减天津、上海两地项目资金，全部投入重庆基地项目。2024 年 11 月，重庆基地项目因土地手续延迟、极端天气及园区配套问题首次延期至 2026 年 3 月；2025 年 8 月，核心的 “扩产建设及技改项目” 再次延期至 2026 年 6 月。

　　南侨食品的募投项目调整始于 2022 年，当时公司将天津南侨的冷冻面团生产线实施主体变更为广州南侨，炼乳生产线转由子公司天津吉好承接，并调减天津、上海两地项目资金合计 3.12 亿元，全部投入重庆基地项目，旨在优化区域产能布局，响应西南市场的快速增长。

　　然而，重庆基地项目的推进却一波三折：土地证获取较原计划晚 14 个月，2024 年夏季罕见高温导致工地停工，同期园区蒸汽管网改造未按计划完成，迫使设备安装推迟；荷兰进口的连续式油脂精炼设备因欧洲能源危机延迟交付，维修备件供应周期延长。多重因素叠加下，重庆基地项目的资金投入进度截至 2025 年 6 月仍不足 30%，而天津基地产能利用率长期低于预期，形成 “北方闲置、西南短缺” 的尴尬局面。

　　与此同时，核心的 “扩产建设及技改项目” 在 2025 年 8 月再次延期，尽管该项目已投入部分资金，但公司表示需进一步优化产能布局以匹配市场需求变化。这一延期直接导致公司超 60% 的募投项目陷入停滞，资金使用效率备受质疑。

　　行业困境与成本压力

　　南侨食品的困境本质上是传统烘焙原料行业在消费升级浪潮中遭遇的典型挑战。公司核心产品烘焙油脂（起酥油、植脂奶油）长期依赖 B 端餐饮客户，但近年来，消费者对反式脂肪酸、高糖产品的警惕倒逼产业链升级。数据显示，传统植脂奶油销量下滑，而成本更高的动物奶油虽增长却难以快速填补收入缺口。这一结构性矛盾直接体现在财务数据中：2024 年公司营收微增，但净利润显著下降；2025 年上半年净利润进一步下滑，毛利率亦出现明显收缩。

　　成本压力的加剧让转型之路雪上加霜。主要原料价格上涨，但产品提价幅度有限，毛利率受到压缩；重庆基地主要原料乳脂依赖进口，受国际市场价格波动影响，单位成本持续上升。区域布局上，北方产能闲置与西南需求增长形成鲜明对比：尽管西南地区需求增长，但冷链物流覆盖率低，终端配送成本较高。为此，2022 年调减的资金中大部分用于重庆基地冷链配套，试图弥补区域短板，却未能根本解决问题。

　　（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）

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