市场确信美联储9月将降息，但后续路径仍迷雾重重

　　上周五股票市场的强劲反弹在本周一回归现实 —— 投资者开始权衡两重问题：一是美联储在降息力度上会有多激进，二是这些降息举措可能对更广泛的商业及经济环境产生何种影响。

　　在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度研讨会上，美联储主席杰罗姆・鲍威尔发表讲话称，当前形势 “可能需要调整我们的政策立场”。这番话被普遍解读为美联储暗示将降息的 “官方话术”，为华尔街带来了政策宽松的希望。

　　消息传出后，市场第一反应是押注联邦公开市场委员会（FOMC）在 9 月 17 日发布下一次决议时将降息，受此影响，股票市场大幅飙升，美国国债收益率则大幅下跌。

　　然而，即便市场已基本认定美联储下月会采取降息行动，本周一市场情绪仍从乐观转向谨慎 —— 市场专家开始聚焦 “下一步会发生什么”。当日股票市场多数下跌，对美联储政策变动更敏感的短期美国国债收益率则出现上涨。

　　纽约梅隆银行（BNY）首席投资官贾森・格拉内特（Jason Granet）表示：“如果美联储真的要降息，我认为其节奏会偏慢而非偏快。鲍威尔显然只是为 9 月降息‘打开了一条缝’，而非‘敞开大门’。”

　　目前市场交易数据显示，投资者几乎确定美联储将在 9 月把当前约 4.3% 的目标利率下调 25 个基点（0.25 个百分点）。根据芝商所（CME Group）的 “美联储观察工具”，此次降息的隐含概率为 82%—— 虽仅略高于一周前，但远高于一个月前 62% 的概率。

　　不过，在 9 月之后的降息路径上，市场确定性显著降低。

　　未来降息节奏或放缓

　　市场隐含的 10 月再次降息概率仅为 42%。尽管 12 月实施第二次降息的预期已基本被市场消化，但预计今年总共降息三次的概率仅为 33%。

　　格拉内特指出：“我认为，从现在到 9 月美联储会议期间，经济数据仍有很大解读空间。因此，市场关注的焦点将开始转向‘降息节奏’。”

　　对 “快速降息” 持怀疑态度的人士认为，支撑其观点的核心因素有二：一是关税政策引发的通胀担忧仍在持续，二是尽管劳动力市场出现放缓迹象，但整体经济仍保持稳健。

　　摩根士丹利首席投资官莉萨・沙利特（Lisa Shalett）在一份报告中表示：“尽管我们知晓美联储面临着要求宽松的巨大政治压力，也承认部分劳动力市场数据已显现裂痕，但在我们看来…… 降息的理由并不充分。我们不禁要问 —— 美联储究竟认为有什么问题亟待解决？”

　　尽管市场已消化降息预期，但摩根士丹利认为 9 月降息的概率仅为 50%。该机构还提到了两重不确定性：一是通胀走势不明朗，二是在唐纳德・特朗普总统及白宫官员施压要求降息的背景下，美联储能否坚守政策独立性。

　　沙利特还提醒客户，不应过度寄望于美联储降息能推动股票市场开启下一轮上涨。她解释道：“考虑到现实情况 —— 若不发生经济衰退，宽松周期的力度很可能较为温和；同时，主要经济主体对利率的敏感度已显著下降 —— 无论如何，我们都对降息的实际效果存疑。”

　　对 2024 年情景重演的担忧

　　事实上，关于当前环境下美联储利率政策的影响，市场疑问从未停止。

　　一年前的此时，美联储曾启动一轮宽松周期，最终却引发了意外后果：由于市场担忧美联储可能过早 “松刹车”，且对经济增长前景更为乐观，美国国债收益率与抵押贷款利率出现了与降息方向相反的走势（即利率不降反升）。

　　这种历史情景让资深市场分析师埃德・亚德尼（Ed Yardeni）对新一轮降息的合理性提出质疑 —— 他担心鲍威尔可能误判了特朗普关税政策引发的通胀压力的 “暂时性”。

　　亚德尼研究公司（Yardeni Research）负责人亚德尼本周一表示：“美联储不会听我的意见，他们显然会按自己的计划行事。但有一个需警惕的前车之鉴：去年美联储降息 100 个基点，国债收益率却反而上涨了 100 个基点。”

　　若历史重演，将对白宫的两大目标造成打击：一是降低国债融资成本，二是通过降低抵押贷款利率提振房地产市场。

　　不过，从积极面来看，亚德尼认为降息仍将推动股票市场反弹 —— 即便美联储可能出现政策失误，他仍维持对股票市场的看涨观点。亚德尼预测，标普 500 指数从当前水平仍有 2% 的上涨空间，有望在年底收于 6600 点左右；2026 年该指数还将再涨 14%，收盘或达 7500 点。

　　他表示：“我认为牛市将持续，但会是企业盈利增长。如果美联储确实在 9 月 17 日降息，那么我当前的目标点位可能还是太保守了。”

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