交易员加码对冲美联储降息路径剧变风险 市场预期亦出现分化

　　特朗普政府不断变化的政策对经济的影响始终不明之际，交易员们正在加大力度对冲美联储利率路径剧变的风险。

　　总体而言，掉期市场反映出的预期仍是今年将降息两次、第一次在10月。然而，围绕美国经济前景的不确定性，促使期权市场交易员购买了防范多种可能结果 —— 从压根不降息到年内连续降息、每次50个基点 —— 的保险。在美联储将于何时开始放松政策的问题上，和花旗集团也有了分歧。

　　美国4月职位空缺增加、招聘活动升温等乐观经济数据，到目前为止支持关于美联储将维持利率不变的想法。但美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策可能会扰乱劳动力市场并引发通货膨胀，从而迫使美联储采取行动。

　　“关税消息引发波动的又一周，导致利率未来路径仍不明朗，”高盛策略师William Marshall在给客户的报告中写道。该行预计2026年，而不是今年，会有更大幅度的降息。

　　货币市场当前认同高盛的观点，继续将降息预期向明年推延。甚至押注美联储今年压根不会降息的交易在过去一周也再次火了起来。

　　这种鹰派押注的未平仓合约，即风险敞口继续增长，目前已达约25万份，相当于约2500万美元的期权金。这与当前掉期市场反映出的年内将降息约50个基点的预期截然相反。

　　但另一方面，最近几个交易日也出现了极端鸽派的对冲活动，其中尤为突出的是押注美联储年底前将进行一系列降息、每次50个基点的头寸。上周五、这周一以及周二，相关产品都获得买入。花旗预计美联储今年将降息，该行在报告中写道，建议“对冲不断增大的下行风险”。

　　美国周五将公布的5月份就业报告可能会颠覆这些交易、影响政策预期。这份数据料将显示就业增长放缓、失业率保持稳定。

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