香港稳定币条例今起实施：何以成为首批试验田，与欧美有何异同

11 阅读：3 2025-08-01 09:56:03 评论：0

全球主要经济体对稳定币监管仍持审慎态度之际，香港已率先迈出制度化管理关键一步。

8月1日，香港《稳定币条例》正式实施，任何人如在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照。

不久之前，美国总统特朗普正式签署《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《天才法案》），标志着美国稳定币监管立法进入实施阶段。

“作为全球最早明确提出稳定币牌照制度的地区之一，香港正在稳步推进数字资产监管体系的建设，试图在合规与创新之间寻找平衡。这一制度不仅为行业带来确定性，也凸显香港希望借助稳定币重塑其数字金融枢纽地位的战略意图。”香港科技大学金融研究院助理院长唐博在接受澎湃新闻采访时说道。

香港何以成为全球首批“先行试验田”

“香港是世界级金融中心，推出稳定币这样的金融创新项目是顺理成章的。”上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷对澎湃新闻表示，在中国范围内，香港是最有资格先行先试的地区。香港采用大部分金融活动应用的英美法系，这相较大陆法系更适合金融创新，且香港与国际接轨程度高，有利于新型金融项目的发展。

胡捷还表示，从香港自身来看，这些年在某些金融领域面临来自新加坡等地的竞争压力，希望通过金融创新来增强市场。同时，香港也有责任为国家整体金融体系做探索与铺垫。

唐博表示，在“一国两制”框架下，香港拥有独立的金融监管体系与普通法法治基础，为其在数字资产领域开展机制创新提供了广阔空间。相比美国、欧盟等多头监管体制，香港的政策执行效率高、监管协调机制成熟，适合开展新型监管沙盒与发牌制度试点。

他还指出，香港长期作为全球离岸金融中心，在跨境支付、资产管理、清算托管等方面具备完备的金融基础设施。港元本身采用联系汇率制度，具备高度稳定性，为推出以港元计价、法币储备支持的稳定币创造了货币条件。同时，香港在合规、反洗钱、客户尽职调查等方面的监管标准也具备国际认可度，为稳定币合规化提供支撑。更重要的是，在当前全球数字货币格局重塑之际，香港希望通过制度创新重塑自身金融中心竞争力。

“稳定币监管制度，正是其链接Web3、跨境结算、数字资产托管等未来赛道的制度入口。”唐博向澎湃新闻表示，总的来说，香港之所以敢于率先试水稳定币监管，正是基于其“法律自治+金融专业+政策支持”的综合优势。在全球数字金融秩序重构之际，这场制度试验或将成为香港打造“下一代金融枢纽”的关键一役。

7月23日，香港金管局总裁余伟文撰文称，以香港的经验为例，至今已经有数十家机构主动接触金管局团队，有的明确表示有意申请稳定币牌照，有的属于初步探路性质。金管局已明确表示，在初阶段充其量只会批出数个稳定币牌照。

根据香港金管局的发牌要求，申请稳定币发行牌照的门槛不低，要求发行人具备合规性、具体性和可持续性等要求。除了必须由高质量储备资产全额支持、确保持有人可赎回外，还需满足最低资本要求、完善公司治理、反洗钱制度及定期信息披露等多项监管标准。

与欧美相比，香港的稳定币发牌制度有何异同

唐博认为，相比美国和欧盟，香港的制度设计既有突出优势，也面临一定局限。

首先，香港监管体系的最大优势在于“清晰”和“集中”。香港采取“一站式”发牌制度，由金管局和证监会协作推动，路径明确、规则透明，便于机构合规进入。这种集中式监管结构为稳定币项目提供了更高的确定性和执行效率。其次，香港的制度强调“场景驱动”与“法定货币全储备支持”，更注重服务跨境支付、链上金融、实体企业出海等真实经济需求。

与欧盟MiCA法规偏重市场稳定和消费者保护相比，香港在推动稳定币落地应用方面更具灵活性和前瞻性。但同时，香港也面临一些挑战。因为港元本身并非全球主流储备货币，稳定币的国际吸引力可能受限。

此外，香港稳定币的跨境扩张也需与内地金融政策保持协调，特别是在资本账户开放、人民币国际化尚处审慎阶段的背景下，政策边界必须拿捏得当。总体而言，香港的稳定币监管制度是一次勇敢而理性的制度探索。

胡捷则指出，港元实行联系汇率制度，货币政策依赖于美元，而美元稳定币自2014年起步，目前已运行十年以上，相比之下，香港稳定币起步较晚。不过，港元的使用群体多为中国人，部分场景可能更贴合中国用户的支付与投资习惯，在特定领域具备一定的应用空间。

“美国与香港在稳定币监管立法上的差异，体现了两地在金融安全、货币主权与科技创新之间的不同权衡。”香港首家持牌虚拟资产交易平台HashKey Group行业分析师Jade Shi告诉澎湃新闻，美国《天才法案》的核心诉求是维护美元的主导地位，同时防控稳定币带来的系统性金融风险。香港的《稳定币条例草案》则更注重发挥稳定币在金融基础设施建设和Web3经济中的作用，政策目标聚焦于推动香港金融中心的国际竞争力和实体经济融合。

她认为，在跨境应用与技术创新方面，香港展现出更强的积极性。政策允许以港元稳定币为基础降低东南亚跨境支付成本。

“总体来看，美国更注重宏观金融风险防控与货币权威维护，监管严谨、审慎而系统化；香港则在确保底线监管的基础上，释放政策空间，鼓励应用创新与跨境联通，形成一套具有本地优势的开放式监管框架。”Jade Shi说道。

警惕稳定币概念炒作，对于风险挑战要未雨绸缪

近期，香港金管局总裁余伟文撰文对稳定币降温，直指稳定币过度概念化、泡沫化现象。

他表示，至今已经有数十家机构主动接触金管局团队，有的明确表示有意申请稳定币牌照，有的属于初步探路性质。总结这些接触发现，很多只停留在概念阶段，如提出要提升跨境支付效率、支持Web3.0发展、提升外汇市场效率等愿景，但缺乏实际的应用场景，无法提出切实可行的具体方案和落实计划，更遑论具备管控风险的意识和能力。余伟文透露，在开始阶段充其量只会批出数个稳定币牌照。

余伟文还提醒，最近已经出现了借推销数码资产和稳定币进行的诈骗行径，令民众蒙受损失。《稳定币条例》8月1日生效，按照条例规定，自生效日起，向香港公众宣传推广任何无牌稳定币均属违法。

国际清算银行6月24日在报告中发出严厉警告，称稳定币在成为可广泛使用的货币方面“表现糟糕”。该报告指出，稳定币具有三大缺陷：一是没有中央银行背书；二是缺乏对非法使用的足够防范措施；三是没有生成贷款的资金灵活性。

国际清算银行认为，稳定币可被匿名持有，有助于藏匿“黑钱”。稳定币面临投资者快速赎回风险。稳定币可能削弱货币主权并引发新兴经济体资本外逃风险。

面对稳定币可能对银行体系、跨境资本流动与货币政策形成实质性冲击，唐博表示，监管最应关注的，是稳定币背后的储备资产安全性与透明度。一旦储备金不真实、资产不流动、风险集中，极易在市场动荡中引发“链上挤兑”，加剧金融不稳定。

唐博指出，香港稳定币牌照制度强调100%法币储备、资产托管透明、发行人合规持牌，并引导其用于支付、跨境结算等高附加值场景，而非成为类银行体系的替代。这种“在监管轨道内引导创新”的方式，为全球提供了一个稳中求进的样本。